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  油价飙升增大通胀压力 各国央行面临选择
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油价飙升增大通胀压力 各国央行面临选择
  点击:1827  发布时间:2011-3-11
 

来源: 金融时报

最近北非、中东的局势动荡已经导致石油价格急剧攀升至2008年以来的新高,并且在全球引发了对可能再次发生“石油价格冲击”的恐惧。32日,因欧佩克第二大产油国——伊朗发生游行示威引发了正在扩散的中东骚乱可能切断伊朗原油供应的担忧,亚太市场纽约原油期货价格已超过每桶100美元。

与本报记者连线的野村证券全球首席经济学家保罗·谢尔德认为,石油价格的攀升基本上在野村的预料之中,预计由供给因素驱动的这一轮涨价将得到扭转。不过,野村证券亚洲(日本除外)首席经济学家罗伯特·休伯罗曼表示,如果中东北非的局势变得更加动荡,这或会进一步推高大宗商品价格,从而对亚洲多数地区造成严重的供给冲击,影响经济增长并暴露出部分国家特别是印度、菲律宾和越南经济的脆弱性。

未来油价仍将高位运行

众所周知,最近油价飙升的导火线是日益紧张的中东、北非局势。其实,自去年9月末以来,油价就已步入上升通道。数据显示,去年9月底布伦特原油期货价格的30天移动平均值约为每桶80美元,与之前3个月一样,但到了年末则突破90美元。

悉尼当地时间321425分,纽约商交所电子交易中的4月份交付原油期货合约最多上涨1.01美元至每桶100.64美元。此前一天,该合约收盘时上升2.7%,至每桶99.63美元,为20089月以来最高水平;4月交付的布伦特原油合约结算价则上涨3.24%至每桶115.42美元,为20088月来收盘新高。

考虑到利比亚动荡事件正在中东地区扩散的速度,澳新银行商品研究主管佩尔帆当天表示,未来几周油价进一步上升10美元或以上的可能性不能排除。而野村证券已将2011年布伦特原油平均价格预期值从过去的每桶89美元上调为104美元,2012年预期值从96美元上调到106美元。

南非标准银行在发给本报记者的最新研究报告中预计,2011年下半年原油市场将处于紧张状态。报告认为有四个关键因素可能会决定油价走势,即西德克萨斯中质原油(WTI)价格盘整在每桶80美元~100美元;投资继续涌入石油市场;原油及其产品库存进一步降低并持续正常化;炼油商边际利润面临的可能压力。

高油价影响世界经济

事实上,油价可以在较短时间内明显波动:由于石油供给在短期内相对缺乏弹性,特别是如果经济体已经处于或接近满负荷运转,价格的变化是适应需求短期波动的重要机制;同样的道理,因石油需求在短期内也相对缺乏弹性,供给受到干扰或此类风险的上升自然会导致价格的大幅变动。

不过,由于目前一些新兴市场已显示出经济过热迹象且发达国家仍然面临金融危机后的逆风,石油价格的持续上涨并非好事。

“对新兴市场来说,这将使本已身陷困境的货币政策制定者处境更加艰难,这些决策者有可能在应对通胀压力方面行动过于迟缓且保证通胀实现目标的信誉普遍更低;对发达经济体来说,这将对消费者购买力产生大家不愿意看到的侵蚀作用,而与此同时家庭仍还正在修复受损的资产负债表,特别是美国家庭。”保罗·谢尔德如是表示。

鉴于石油对经济活动极其重要,油价绝不仅仅是“另一种相对价格”。保罗·谢尔德表示,油价的大幅波动可能导致石油进口国和出口国之间的贸易条件出现显著变化。同时,由于各国的边际储蓄倾向和边际消费倾向不同,购买力的相应变化可能会通过提高或降低全球储蓄率而产生宏观经济影响。更值得关注的是,油价波动对通胀和货币政策操作也具有重要意义。

油价影响通胀动因宜推敲

保罗·谢尔德认为,各国央行应仔细推敲油价变化对通胀的影响是由于供给方还是需求方因素的推动,以及这些因素可能延续多久。“油价的大幅变化会导致CPI波动较大。例如,当2007年末至2008年中油价飙升时,美国CPI同比增幅从2007年三季度的平均2.4%攀升至2008年三季度的5.3%。但在油价下降之后,2009年三季度CPI增幅则回落至-1.6%。另一方面,核心CPI(剔除食品和能源价格)增幅更加稳定,在此期间分别为2.1%2.5%1.5%。”

对各国央行来说,保罗·谢尔德表示,石油的相对价格主要由外力决定,时间跨度越短就越是如此,他们主要考虑的是油价和CPI的波动不要引发通胀或通缩的“第二轮效应”,从而导致通胀预期“不稳定”。如果各国央行被视为能够实现控制通胀目标,工资和价格制定者的通胀预期就不会明显偏离各国央行的通胀目标:特别是工资需求应该相对不受总体通胀短期变化的影响,即使实际工资可能受到冲击。这就如同2007年至2009年发生的那样:油价引发CPI波动,但核心CPI相对稳定。

部分亚洲央行可能需要加息

如果中东、北非的动荡局势导致石油等商品价格进一步上扬,罗伯特·休伯罗曼认为此前就已在应对通胀方面落后的亚洲央行将更难在增长与通胀之间进行取舍。但是,“问题是由于通胀已经高企而且通胀预期和工资需求都在上扬,部分央行可能需要加息,不管是为了控制第二轮通胀效应还是为了维持央行作为反通胀斗士的信誉度,尽管加息会对增长造成负面影响。”

    另一方面,亚洲经济体的政策回旋余地也取决于基本面。休伯罗曼说,多数亚洲新兴经济体的起点很不错,但印度是个明显的例外,该国经常账户赤字创纪录,占到GDP4.1%,财政赤字占GDP8%,公共债务高达GDP 70%以上。“越南也比较脆弱,特别是考虑到其外汇储备已降至约140亿美元,与印度的2680亿美元形成鲜明对照。” 
 
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